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发布时间:2021-10-20 12:37:39 阅读: 来源:发泡水泥保温板厂家

房地产:低利率时代加息对行业发展无碍

房地产:低利率时代加息对行业发展无碍 更新时间:2010-12-29 8:28:09   中国人民银行决定,自2010年12月26日起上调金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。  投资要点:  房地产的金融属性特征明显,利率的波动直接影响开发成本。10年10月以及12月25日央行针对CPI的持续上升、流动性泛滥可能引发更高的通胀而加息累计0.5个基点,市场预期2011H CPI将见顶,达到5.3%左右,仍有0.5个基点的加息空间。就是1年期存款利率达到3.25%,对应2011年国家控制通胀预期4%的目标显然还是偏低的,今后加息的幅度赶不上通胀速度,不足以弥补通胀的侵蚀。  我们认为中国已经进入资本过剩的时代,低利率会在较长时间内保持,10年10月开始的加息不是加息周期的开始,中国已进入低利率时代,小幅的加息不会对行业经营构成威胁,通胀对资产价格的影响更重要。  从过往经验来看,利率水平是和经济增速正相关的,当经济增长时期,利率也是不断提高的,当经济进入衰退期时,利率也是不断下行的。1998年前中国是资本短缺的,表现为储蓄率小于投资率,在这种背景下,资本是稀缺的,资金的价格就高,利率处在高位。但在1998年之后,中国的储蓄率大于投资率,中国开始进入资本过剩的时代,因此资金价格偏低,表现为低利率。  未来中国政府压低资金价格应该是长期的政策。即会在在较长时间内保持低利率。中国政府10万多亿元负债加上居民6万多亿元的按揭贷款,遏制了未来利率的大幅提升。即使今后实施利率市场化,利率也没有很大的提升空间。  中国目前的M2是GDP的两倍,M2的增速持续高于GDP的增速,导致货币总量与经济总量间的差距越来越大。预计2010年底,M2的总量将是GDP总量的2倍。在宽松的流动性背景下利率上升空间有限,低利率将是长期趋势,无论是政府的选择还是市场的选择结果都是如此。  假设从2010年10月的加息开始计算,到2011H再加息50个基点,则行业的资金成本约提升100个基点,相对于目前行业的净负债1465.18亿元,资金成本将提升14.7亿元,约占营业收入的0.75%,净利润率约下降0.53%。而我们预期,2011年的房价与CPI持平或超越CPI的可能性更大,因此,在真实利率为负的背景下,利率小幅提升对行业经营不会有明显的影响。  12月我们的11年年度投资策略报告“青山遮不住,毕竟东流去”提出房地产板块正在构筑长期大底,12月21日我们又提出“买地产股远优于买房”。鉴于板块估值优势明显,本次加息已在市场预期之内,难以对板块价值提升构成压力。政府投资释放大量基础货币也使得房价易涨难跌,明年通胀管理目标持续提升,居民购房意愿难以消减、优质房地产公司重估值普遍5、6折交易,投资价值凸显。而机构对房地产板块也有跨年度资产配置的需要,板块的价值修复行情仍将进行。同时,从楼市出来的大量资金用5、6折的价格买地产股远优于买房。我们维持推荐业绩锁定性强,近两年大量拿地,11年可售量多的保利、万科、首开、招商、滨江等公司,11年可售量多资产价值凸显的环球、世茂、泛海、亿城等公司,以及优质商业地产中国国贸等。相关文章:国际期货:盘整区间突破有小幅下跌空间是谁吹响了撤退“集结号”中国行业组织呼吁保持稀土政策稳定铁矿石激战:力拓公关中国市场投行拿大头是谁吹响了撤退“集结号”是谁吹响了撤退“集结号”大跌之后考验调仓智慧5板块18股宜是谁吹响了撤退“集结号”弱势格局下继续观望恐慌未完全释放前弱势行情仍会延续

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